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赤天化:季报业绩符合预期,煤化工项目逐渐进入收获期

发布时间:2010-04-23    研究机构:申万宏源

季报业绩符合预期。10年1季度实现收入3.1亿元,利润0.45亿元,分别同比上升7.3%、7.2%,EPS0.09元,与我们前期预期一致。业绩下滑原因主要为纸浆价格低廉,参股的纸业公司出现较大亏损。年报分配方案为每10股派现金0.50元,资本公积金转增股本为10转增10。

积极向煤化工转型,项目进展顺利。公司积极向煤化工转型,正在建设天福化工和金赤化工两大煤化工基地。天福化工引进壳牌粉煤气化技术,建设30万吨合成氨、20万吨甲醇、15万吨二甲醚,合成氨直接管道输送给临近的瓮福集团,为交易双方节省运输费用。金赤化工引进水煤浆气化技术,建设30万吨合成氨、52万吨尿素、30万吨甲醇。天福化工目前正在进行试车,预计2季度打通流程;金赤化工目前正在进行设备安装,预计2010年底安装完毕,2011年初开始试生产。

公司竞争优势来自贵州区域内高尿素价格和低煤炭成本,未来有获得煤炭资源可能。由于区域供应少、运输不便,西南尿素价格高于全国平均,贵州尿素价格尤甚。赤天化尿素价格高于省外约150元/吨。公司两大煤化工项目,天福化工原料煤成本仅约520元/吨,金赤化工原料煤价格仅约400元/吨,低于同类企业约200元/吨,成本优势明显。贵州煤炭资源丰富,未来亦有可能参股煤化工基地周边煤矿。

维持增持。我们维持2010-2012年盈利预测,EPS 分别为0.42元、0.66元、0.80元,分别对应PE34倍、22倍、18倍。短期股价已接近我们前期调研报告目标价,长期看天福和金赤两大煤化工项目投产后仍具成长空间,维持增持评级。

申请时请注明股票名称