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赤天化:昨日气头元老,明朝煤头发力

发布时间:2009-12-14    研究机构:天相投资

本部天然气制尿素效益较好,但面临天然气涨价压力。

近年来公司毛利率在行业中始终处于较高水平。公司效益较好主要原因:一、公司装置能耗低,二、区域销售优势,三、品牌优势。化肥产品的生产和销售地域性强,基于上述优势,公司尿素产品价格高于当地一般产品100-200元/吨。但因为天然气的供给问题,公司尿素长期不能满产,每年产量60万吨左右。

公司着手转战煤化工领域,同时也实现了销售地域向贵州省纵深拓展。全资子公司贵州金赤化工有限责任公司煤化工项目包括30万吨甲醇、52万吨尿素。金赤煤化工将具有成本优势,初步测算,原料和人工成本比目前本部天然气生产尿素还低。项目拟2010年底建成。

公司持51%股权的另一个煤化工项目贵州天福化工有限责任公司,计划2009年1季度完工试车。项目采用世界最为先进的第二代煤气化装置,优势较多,主要产品是30万吨合成氨和1 5万吨二甲醚。合成氨装置已经建成准备试车,产品通过管道给隔壁瓮福化肥厂作磷铵肥原料,比市场价格略高。二甲醚产品在贵州省开发前景较好。

尿素行情刚刚启动。化肥的需求在数量和时间上均有刚性,目前经销商和农民手中化肥存量有限,随着春耕时间的临近,预计将有量价齐升的良好态势。

盈利预测和投资评级。目前公司获得证监会审批,拟募集不超过1 2亿元资金。按增发1亿股计算,预计公司2009年-2011年EPSO.38元、0.24元、0.36元。考虑到2010年天然气价格上调对公司业绩造成一定负面影响,维持“中性”投资评级,但201 1年以后随着天福和金赤两个煤化工项目相继正常运行,公司有望出现业绩拐点,建议投资者给予关注。

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