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赤天化:经营稳健,煤、气并举在即

发布时间:2009-11-10    研究机构:天相投资

2009年前三季度公司实现营业收入8.72亿元,同比减少5.27%;营业利润1.67亿元,同比减少12.34%;归属母公司所有者净利润1.38亿元,同比减少7.52%;实现基本每股收益0.414元。其中第三季度单季实现基本每股收益仅0.094元。

由于国内尿素供大于求,价格持续走低,加上一季度公司尿素生产装置天然气供应不足,产量减少。量价齐跌,影响公司2009年业绩。

销售相对稳定。由于公司尿素以天然气为原料,有较大的成本优势,在尿素价格下降的条件下,公司综合毛利率仍达到42.11%。且因公司贵州省内最大的化肥生产企业,尿素主要销售贵州省内及周边市场,销售相对稳定,收入和净利润降幅较小。

期间费用有所增加。公司期间费用率同比增加5.50个百分点。其中由于大修费用增加,管理费用率同比增加4.62个百分点;由于贷款利息增加,财务费用率同比增加2.81个百分点;但由于运杂费减少,销售费用率同比减少1.92个百分点。

气、煤并进,煤化工弥补不足,是公司未来的利润增长点。

由于公司处于西南油气田管网末端,近年来供气不足,不能高负荷运行,成为公司发展瓶颈。为此,公司依托贵州丰富的煤炭资源,大力介入煤化工领域。子公司天福化工年产30万吨合成氨、15万吨二甲醚煤化工项目预计将于今年第四季度投产试车。子公司金赤化工桐梓煤化工52万吨尿素、30万吨甲醇联产项目预计将在2010年中建成投产。新增煤化工业务降低了天然气供应不足及涨价的影响,将成为公司新的利润增长点。

拟公开增发。公司10月16日公告,公开发行A 股股票方案申请获得证监会有条件通过。此次增发预案为2008年7月28日公司发布的《关于公司申请公开增发A 股股票的议案》的有效期延长方案。根据当时方案,公司拟以公开增发方式发行不超过15,000万股A 股股票。发行股票数量不超过15,000万股;募集资金总额不超过120,000万元(含发行费用)。在该上限范围内,由股东大会授权董事会根据实际情况与保荐人(主承销商)协商确定最终发行数量和募集资金规模。以2008年增发预案到期的2009年7月28日计算前20个交易日均价为10.80元;以发布此议案股东大会决议公告的2009年9月4日计算前20个交易日均价为10.95元。预计公司此次增发价格离此不会太远。公司股价至少有10%的上涨空间。

盈利预测及评级。预计公司2009-2011年每股收益分别为0.49元、0.63元和0.81元,以10月27日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为22倍、17倍和13倍,低于化工公司平均估值水平。公司经营较稳健,明后年有明显产能扩张,上调为“增持”的投资评级。

风险提示。1)天然气涨价和供应不足的风险。2)甲醇、二甲醚维持低价,煤化工项目收益不达预期的风险。

申请时请注明股票名称