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赤天化08年报点评

发布时间:2009-02-11    研究机构:浙商证券

2008年盈利同比下降16%,存货小幅增加2月10日,赤天化(600227)发布2008年年报,公司实现营业收入11.48亿元,同比增长3.1%;实现利润总额2.22亿元,同比下降5.78%;实现归属母公司净利润1.66亿元,同比下降16.62%。实现基本每股收益0.54元。实现净资产收益率11.02%,比去年同期下降了3.11个百分点。

期末存货账面余额26945万元,比期初增加1068万元。新增5.37亿元短期贷款,6.5亿元长期贷款,资产负债率56.95%,较期初30.36%大幅上升。

2008年第四季度主营业务微利,经营现金流净额为负2008年前三季度,受益于尿素价格上涨,公司盈利同比增长11%。第四季度尿素价格下跌,主营业务盈利降低,仅实现微利。收到尿素淡储利息补贴款,获得营业外收入1521万元,单季度每股收益0.05元。

第四季度经营活动现金流净额-935万元,煤化工项目投资加大,现金及现金等价物净增加额-22136万元。

公司可转债全部转股后将摊薄每股收益16%公司2007年10月10日发行4.5亿元期限5年、面值100元的可转债,2008年10月17日修正后的转股价格为6.94元/股。2008年度共计转股27.517万股。2月份股价上涨,触发赎回条款的概率较大,如果上半年公司可转债全部转股,将增加股本约6419万股,摊薄每股收益16%。

2010年煤化工项目投产增强盈利能力和抗风险能力天然气价格改革是不可避免的趋势,为了减弱对天然气资源的依赖性,公司依托贵州丰富的煤炭资源,大力介入煤化工领域。投资的天福煤化工项目将于2009年四季度建成投产,金赤煤化工项目将于2010年建成投产,届时公司将形成气头、煤头尿素和二甲醚的多元化产业组合,盈利能力大幅提高,抗风险也得到显著改善。

估值与投资评级2009年不摊薄每股收益0.57元,全部转股摊薄后全年每股收益0.48元。

2010年不摊薄每股收益0.9元,全部转股摊薄后每股收益0.75元,增发1.5亿股摊薄后每股收益0.54元。

目前氮肥股2009年平均动态市盈率18倍,2010年动态市盈率13.6倍,给予公司2009年14-20倍市盈率估值,合理价值区间在8-11元,给予公司中性评级。

风险提示天然气上调价格;市场估值水平回落。

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