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圣济堂(600227):化工业务扭亏为盈 医药产业仍在布局期

时间:20-09-03 00:00    来源:万联证券

事件

公司近日公布2020 年半年报,公司实现营业收入7.60 亿元,同比下降18.97%;实现归母净利润、扣非归母净利润0.13、0.07 亿元,同比由亏转盈。其中公司二季度实现营收4.74 亿元,同比小幅下降7.8%,季度环比增长65.9%。上半年经营性现金流净额1.96 亿元,同比增长153.22%。

投资要点:

化工业务实现扭亏为盈,技改技措取得实效

报告期内,桐梓化工实现营业收入6.36 亿元,同比下降13.9%。原因是主要产品尿素、甲醇的价格较同期下降。化工业务毛利率22.25%,较同期增加16.28 个百分点。原因为公司在原材料煤炭价格下降阶段结合技改技措降低煤耗(每年可节约转运费用约1500 万元),带动成本下降,并进而使桐梓化工实现扭亏为盈。在产能方面,公司新建车用尿素项目(产能5 万吨/年)和10 万吨复合肥项目计划8 月份和今年底投产。同时公司完成了3 月份完成了年度大修,液氨和甲醇日产量实现同比增长。

公司期间费用率27.12%,较同期增加5.23 个百分点,来源于桐梓化工今年大修,增加管理费用支出所致。

剥离化工业务聚焦医药产业,相关业务仍在布局期公司于今年6 月再次公开挂牌转让桐梓化工100%股权,加速聚焦医药主线布局。在医药方向,公司发力糖尿病和特色民族药物,切入干细胞生物技术的研究、生物制品的生产,但目前公司在医药行业仍在布局期。

报告期内,公司医药业务收入1.16 亿元,同比下降38.66%,其中西药板块毛利率64.66%,较同期下降18.35 个百分点,主要原因为西药平均售价受集采和价格联动导致降幅较大。

盈利预测与投资建议:由于公司受疫情影响,我们略微下调原有全年业绩预期。预计2020 至2022 年公司实现归母净利润0.31、0.47和0.52 亿元(原值为0.59、0.66、0.74 亿元),分别实现EPS 为0.02、0.03、0.03 元,对应当前股价PE 分别为161 倍、107 倍和95 倍。

鉴于剥离化工业务事项仍存在不确定性,继续维持“观望”评级。

风险因素:重大资产出售中止或不及预期的风险、医药业务拓展缓慢的风险、增长点培育缓慢的风险。