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赤天化:传统产业发展受限,产业转型带来良好预期

发布时间:2011-04-13    研究机构:华创证券

事项

2011年4月12日,赤天化发布2010年年报,公司2010年实现归属上市公司股东的净利润1.25亿,同比下降8.82%。每股收益0.14,同比减少30%。业绩基本符合我们的预期。

主要内容

2011年4月12日,赤天化发布2010年年报,公司2010年实现归属上市公司股东的净利润1.25亿,同比下降8.82%。每股收益0.14,同比减少30%。

业绩基本符合我们的预期。主要观点2011年4月12日,赤天化发布2010年年报,公司2010年实现盈利收入13.3亿元,同比增加19.53,归属上市公司股东的净利润1.25亿,同比下降8.82%。每股收益0.14,同比减少30%。

公司2010年营业收入增加的原因是医药子版块营业收入由09年的5000万大幅增加到3.2亿元,同比增加535.23%。利润下降的主要原因是,气头尿素原料天然气供应严重不足和价格上涨,公司生产装置开工不足;受年初西南持续大旱自然灾害的影响,尿素市场价格起伏较大,导致公司10年利润下降;医药板块利润较低,拉低了总营业利润。

公司目前正处在从传统气头尿素转向新型煤化工项目的转折期,新型煤化工项目前期投入比较大,传统气头尿素产能又受制于原料供应,导致目前公司处在一个相对困难的时期。但随着新型煤化工项目陆续正式投产运行,将使公司的产能及销售收入实现大幅增长。

1)天福化工项目开始运行。公司控股子公司贵州天福化工有限责任公司年产30万吨合成氨、15万吨二甲醚煤化工项目,于2010年12月6日生产出合成氨、甲醇、二甲醚产品,进入试生产阶段。计划11年生产合成氨19万吨,二甲醚10万吨。

2)金赤化工项目预计11年三季度开始运行。全资子公司贵州金赤化工有限 责任公司年产52万吨尿素、30万吨甲醇煤化工项目全年完成投资18亿元,累计完成投资45.74亿元,场平工程全部完成,设备安装已接近尾声,预计2011年三季度末将全部安装完毕,进入投料试车和调试阶段。

3)槐子煤矿将使公司煤化工项目的成本有所下降。槐子煤矿年产能60万吨,可解决煤化工项目1/3的原煤供应,每吨可节省煤成本500元以上。

盈利预测与投资建议 此前我们预测的20

10、20

11、2012年EPS 值分别为0.

12、0.15、0.34元,业绩基本符合预期。考虑到医药板块的营业收入大幅增加,上调20

11、20

12、2013年EPS 为0.22元和0.27、0.30元,维持推荐评级。对应PE33X、27X、24X。 风险提示:煤化工项目能否稳定运行;煤化工产品产能严重过剩。

申请时请注明股票名称